文丨宝帅 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
“地板大王”大亚圣象又出事了。
除了让投资者记忆犹新的“血亲夺权”，近日更是冒出了“电信诈骗”事件。消息显示，有肇事者入侵了美国HomeLegendLLC公司（大亚圣象子公司）租用的微软公司365邮箱系统，伪造假电子邮件冒充该公司管理层成员，伪造供应商文件及邮件路径，实施诈骗，涉案金额约356.9万美元(约合人民币2275.49万元)。
原以为电信诈骗只会针对普通人，没想到上市公司也如此脆弱不堪。俗话说，苍蝇不叮无缝的蛋，电信诈骗表面上看是骗子的水平太高级，骗过了管理层，实际上，底层的根源仍然是管理问题。
可能很多人不理解，为何骗子们会知道这家公司的管理问题呢？难不成是有“内应”？其实并不见得，因为大亚圣象的管理问题早已在公开信息和年报中彻底暴露了，真的是“不怕骗子精，就怕骗子懂财经”。
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管理混乱未改变
要说大亚圣象的管理混乱，可以说是由来已久，这还得从“血亲夺权”事件说起。对此，《正经社》分析师曾在《豪门血亲夺权落幕，地板之王如何守住江山？》一文中详细解读过。
想当年，大亚圣象创始人、原董事长陈兴康先生经多年打拼，一手打造了“圣象”地板和“大亚”人造地板两个知名品牌。然而，2015年4月，陈兴康老董事长因意外摔倒逝世。虽然家族内部会议确定了陈晓龙做法定代表人和董事长、陈建军做总裁，但是仍然没有解决兄弟间的“缠斗”，内部党派林立、互相掣肘。2020年6月，时任大亚圣象董事长的陈晓龙先生因突发疾病医治无效逝世，这才为“血亲争权”事件按下了暂停键。
故事发展到这里，其实很多人都在期待管理层能重整旗鼓、再造辉煌。然而，冰冻三尺非一日之寒，管理上的问题竟是一直难以改善。
2020年9月14日，江苏证监局曾给大亚圣象及其两股东连发三函，要求其披露在“争权期间”股权转让和解除转让的相关信息。
2021年12月3日，江苏证监局对大亚圣象出具警示函，指出其在两方面存在违规行为，一是董事、监事、高级管理人员2019年报酬披露不准确，二是财务管理和会计核算不规范。
有趣的是，对其管理的混乱，江苏证监局也“看不下去了”，提出了这样的要求：“你公司应严肃认真汲取教训，提高合规意识，加强内部管理，提高信息披露质量和规范运作水平，杜绝此类事件再次发生。”
不难发现，尽管“血亲夺权”在2020年暂停了，但是内部管理依旧难言规范。
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数据里的蛛丝马迹
管理的混乱不仅仅体现在社会热点上，从业务发展和财务数据中也能发现不少蛛丝马迹。
大亚圣象的业务主要是木地板和人造地板的制造、研发和销售，产品包括木地板、中高密度板、层压板、木门及衣帽间、铝箔复合纸及卡纸等。不难看出，其产品主要是用于房屋装修，可以说是房地产行业的下游业务。
《正经社》分析师整理了2013年到2021年的营收和净利润数据，如下图所示，从财务数据上可以明显看出，在2021年以前，营收连续多年处于倒退甚至停滞阶段；自2017年之后，净利润的增长出现大幅下降，疫情之后，更是“雪上加霜”。
奇怪的是，单看2021年，营收同比增长了近15亿元，净利润却同比减少了近0.2亿元，难不成公司在“行善事”、赔本赚吆喝？
（图表来源：《正经社》分析师根据wind数据整理制作）
在年报中，管理层将这种情况的原因归结于原材料成本的涨价，但是这种说法似乎并不能完全站得住脚。《正经社》分析师根据财报数据，测算两款重磅产品——木地板和中高密度板的成本占比后发现，木地板的产品成本占总成本的52%，相较于2020年下降了2%，中高密度板的成本占比为21%，比2020年增长了2%。从数字上看好像一升一降可以抵消，但是木地板的营收是中高密度板的3倍，这样来看，净利润的下跌似乎并没有那么简单。
尽管2021年营收出现高速增长，但是依旧难挡净利润的下滑。也就是说，“血亲夺权”暂停之后，大亚圣象的净利润迟迟不见好转。
除了财务数据，研发人员数据也很有趣。根据年报的披露，大亚圣象2021年研发人员数量减少了3.78%，但是薪酬却增加了，不得不说，公司对于研发人员的福利待遇很好。再看人员比例，30岁以下的研发人员仅占总人数的约15%，40岁以上的研发人员约占59%，而且年轻人的变动比例更大。如此看来，这似乎是一个夕阳行业的"夕阳"企业，缺少“新鲜血液”。
（图表来源：wind，公司公告）
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增长空间很有限
从前文的营收数据可以很清楚地发现，装饰材料这个细分领域是房地产行业下游的分支，它的增长受房地产行业的影响非常大。近年来，房地产行业可谓是一落千丈，从2017年万科喊出“活下去”到今天，近5年的时间里， “寒冬”一直没有过去。
这种情况下，大亚圣象的未来在哪里？两条路，一是国内市场，二是国际市场。
对于国内市场而言，管理层在2021年的年报中充满信心：“目前，我国的城镇化率距离发达国家仍有较大的增长空间，木地板主要用于城镇房产的装修，农村人口向城市转移将带动木地板市场的需求。中国房地产存量市场巨大，二手房交易直接带动了房地产二次装修和木地板需求，同时，自住房超过一定使用期限后也有重新铺设地板的需求。”
表面看起来，国内增长的逻辑完全合理，但是细品之下，恐怕难以站住脚跟。根据第七次全国人口普查数据，中国的城镇化率在2021年已经达到63.89%，而发达国家的城镇化率在80%，还有不到20%的增长，而且这20%的增长大概率将不会像过去20年那样高速增长，根据发达国家的经验，城镇化达到60%以后，陆续进入城镇化中期向后期的过渡期、转型期、变革期，城镇发展开始呈现出新特征、新趋势、新规律。
因此，国内的市场基本不会像大亚圣象管理层预测的那样乐观，房地产存量市场的交易带动的增长，其实在新冠疫情发生以来，可能也会面临很大的变数。首先，居民住房市场的交易量明显减少，除了部分地方政府限制令的影响之外，更多的还是居民的购买意愿不强烈。3月的社融数据显示，新增居民中长期贷款3735亿元，同比降低40%。其次，商业房屋租赁市场的数据在疫情之后更是“惨不忍睹”，空置率不断创新高。
所以，国内市场无论是增量市场还是存量市场，都难以支撑大亚圣象未来的高增长。
再看国际市场。《正经社》分析师整理了过去十年大亚圣象在国际市场的营收状况及占比，不难发现，其在国际市场的营收呈现下滑的趋势，最近三年趋于稳定，占比仅有12%。而且不难发现，在内部“争斗”的几年间，国际市场的营收更是以每年2%的幅度逐年下滑。
未来是否能在国际市场中重新“杀出一条血路”，关键要看管理改善情况。类似本次的电信诈骗，就可以完全反映出，其在海外市场的管理可能比国内还要混乱，不然很难给肇事者可乘之机。【《正经社》出品】
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