11月4日，香港服装零售商鳄鱼恤（00122.HK）发布2022财年年报。
2021年8月1日-2022年7月31日，公司实现营业收入1.03亿港元，同比下降7.78%；归属母公司净亏损7838.5万港元，亏损同比扩大3955.1%，基本每股收益为-0.08港元。
事实上，此前两个财年公司均为亏损。2020-2021财年，鳄鱼恤分别亏损2.9亿港元、193.3万港元。
曾大受男士欢迎的鳄鱼恤品牌在疫情冲击、零售市场低迷等冲击下，也要扛不住了。
港澳门店减少超六成
本财年内，公司主要业务包括成衣及相关配饰业务、物业投资及出租业务、库务管理（此前称为“证券买卖”）。财报显示，三项业务均陷入亏损。
首先看公司最出名的服装业务。今年以来，由于香港本地爆发第五波疫情，1-4月港府收紧社交距离措施，给当地零售消费需求带来重击。
数据显示，香港3月社会消费品零售总额同比变动-13.8%。尽管第二季度开始当地防疫措施逐渐放宽，二季度香港居民消费也基本录得零增长。
报告期内，公司服装业务香港及澳门地区零售收入为4400万港元，同比减少13.73%。
截至7月末，公司在港澳地区的门店为10间，对比去年同期11间减少1间。相比高峰时期门店达到27间，目前门店减少超六成。其中，5间“Lacoste”品牌店铺有4间已经关闭。
Lacoste品牌为鳄鱼恤的分销品牌，是公司从法国企业Montaigne Diffusion S.A.（MDSA）手上拿下的特许商标。分销协议项下MDSA所有权利和义务的合法继承人和承让人则是Lacoste Operations S.A.（LOSA）。
原本该专利权有效期至2025年底，但在去年6月，公司收到LOSA发出的函件，称该公司未履行分销协议项下一项责任，双方存在分歧，因此终止分销协议程序。
2018年至2020年7月末止财政年度，Lacoste业务营收分别为约7120万港元、6330万港元及2750万港元，占公司总营业额约27%、27%及18%。
今年2月，鳄鱼恤正式终止Lacoste品牌的分销业务。该品牌在报告期内的收入也有明显下滑，营收为5000万港元，同比下降15%。
为了保持市场份额，鳄鱼恤新开发“CROCO”品牌，其位于尖沙咀的首间CROCO店铺已于8月开业。
内地的经营同样受到疫情影响，消费有所抑制。截至报告期末，内地零售收入为600万港元，同比减少25%。
目前，鳄鱼恤在内地共有12间店铺，相比去年同期减少1间，包括自营店铺6间及由公司寄售经营店铺6间。所有地区门店为22间，比起2019年以前40间的数量，关店近五成。
整体来看，本财年公司成衣及相关配饰销售收入为5048.5万港元，同比减少17.14%，亏损额达到1200万港元。
物业投资由盈利大头变亏损大头
相比大众皆知的鳄鱼牌T恤，物业投资及出租业务一度才是公司最赚钱的业务。2020年财报显示，当年公司投资物业公平值约17.27亿港元。
但是经历了2019年一系列外界冲击，最赚钱的业务也难逃亏损。报告期内，投资物业公平值亏损4758.8万港元，相比2021年同期为亏损353.8万港元，亏损额扩大超过12倍。
一方面，公司大部分投资物业位于观塘，该地区一直面临激烈竞争。另一方面，随着企业居家办公的趋势上升，办公室租户的需求持续减少。
加上股市动荡、俄乌战争等多个因素，香港写字楼成交平淡、租金下跌。第一太平戴维斯数据显示，今年一季度香港写字楼租金累计下跌27.2%，已连跌11个季度。
为了增加收入，2月以来公司还将一个自用物业转为投资物业以赚取租金收入。报告期内，鳄鱼恤于香港及内地的投资物业租金收入分别为5200万港元和100万港元，与去年同期相持平。
截至7月末，公司于香港持有的投资物业重估产生公平值亏损4700万港元，于内地持有的投资物业录得轻微亏损100万港元。相比上年同期亏损400万港元，亏损缺口增加了4400万港元。
曾经是现金流量保证的物业投资及出租，现时反而成了亏损最严重的业务。
最后一项业务库务管理则亏损2500万港元。财报解释，俄乌之间地缘政治紧张局势、能源及商品价格飙升、通胀预期等都是导致投资失利的原因。
现金流持续吃紧
事实上，鳄鱼恤的颓势在2019年以前就有所显现。据香港经济日报，鳄鱼恤前主席兼行政总裁林建名2018年在会见媒体曾表示，零售市道面临的最大困难是租金太贵，旗下个别分店被加租约20%至30%。
此前，香港时装店走的是主攻一线旺铺的策略。截至2019年7月底，鳄鱼恤在港澳地区和内地的门店分别达到27间、13间。由于人流旺盛，租金高企的问题也得以暂时缓解。
长期以来，鳄鱼恤固守港澳地区线下市场。林建名曾提到，港珠澳大桥开通后香港零售市场或迎来改善，也暴露出鳄鱼恤依赖内地游客的问题。
进入2019年后，由于香港当地社会运动，鳄鱼恤门店被迫缩短营业时间甚至关闭。待风波平息后，接着而来的疫情阻断了内地游客来港旅游和本地零售市场的发展。
过于依赖港澳线下经营的鳄鱼恤面临外界的冲击十分被动，无论是服装业务还是投资物业业务双双下跌。
报告期内，公司现金流持续吃紧，经营业务产生的现金净额为-2227.9万港元。
截至报告期末，公司总负债为9.22亿港元，去年同期为6.69亿港元，同比增加37.79%。资产负债率为38.17%。
财报显示，公司未偿还借贷总额（包括孖展贷款）为8.38亿港元，包括有抵押孖展贷款2900万港元、有抵押银行定期贷款5.83亿港元（其中2300万港元为短期）及有抵押短期银行循环贷款2.26亿港元。短期银行贷款需要在一年内偿还。
为了缓解资金压力，10月21日鳄鱼恤公布供股计划，将按“2供1”基准以每股0.1港元向合资格股东发行最多约4.74亿股供股股份，借此筹集最多约4737.72万港元。该认购价相较10月20日收市价0.295元大幅折让约66.1%。
根据公告，假设所有供股股份获承购，公司净筹约4260万港元，约一半所得款项净额用于偿还银行借款，余额用作公司业务发展及一般营运资金，包括新零售店装修及用于集团日常营运。